在加密货币领域，UST（TerraUSD）与Luna（原名Luna Classic，简称LUNC）曾是“算法稳定币”赛道最耀眼的双子星，二者通过精密的双币机制深度绑定，共同构成了Terra生态的核心，2022年的“死亡螺旋”崩盘，不仅让这对“黄金搭档”分崩离析，更成为加密史上最惨烈的风险案例之一。

双币机制：锚定与调节的共生关系

UST是一种“算法稳定币”，目标是与美元1:1锚定，但其稳定性并非依赖传统储备金（如USDT的美元储备），而是通过Luna的动态发行与销毁来实现，具体而言，当UST的市场价格偏离1美元时，用户可通过Terra协议进行双向兑换：

• UST超发时（如价格低于0.98美元），用户可销毁1美元价值的Luna，铸造1枚UST，从而增加UST供应、压低价格；
• UST短缺时（如价格高于1.02美元），用户可销毁1枚UST，铸造1美元价值的Luna，从而减少UST供应、拉高价格。

在这个过程中，Luna扮演着“调节器”角色：UST是稳定的价值媒介，而Luna则是波动的“燃料”，二者通过套利机制维持UST的锚定，理论上，这种设计能让UST在无储备金的情况下实现稳定，前提是市场对Luna的需求足够旺盛，且套利行为能及时响应价格偏差。

崩盘：信任危机下的死亡螺旋

2022年5月，UST因大规模抛售首次脱钩，价格暴跌至0.7美元以下，触发恶性循环：